La Valeur du mois - Equasens
Equasens, la valeur du mois, par Arthur Levoir:
L’histoire d’Equasens, ex-Pharmagest Interactive, a débuté en tant qu'éditeur de logiciels spécialisés pour les pharmacies sous l’impulsion de Thierry Chapusot, Thierry Ponnelle et Vincent Ponnelle. Introduite en bourse en 2000, Equasens emploie aujourd’hui plus de 1200 salariés pour une capitalisation de près de 900M€ et est détenu majoritairement par la COOPERATIVE WELCOOP, coopérative de pharmaciens.
Depuis plus de 10 ans maintenant, conscient des défis auxquels font face les différents acteurs de la santé (professionnels et établissements) en matière de coordination et d’échanges de données sur les patients, Equasens se transforme peu à peu en une véritable « plateforme » de santé.
Le groupe est aujourd’hui le leader français dans le domaine de l’édition et de l’intégration de prologiciels destinés aux professionnels du secteur. Si son activité principale est encore aujourd’hui centrée autour des solutions offertes aux pharmacies (¾ de son activité), Equasens développe désormais diverses solutions visant entre autres à améliorer le parcours de soins et la prise en charge des patients via sa divisions e-santé, ou encore d’autres offres logicielles pour les établissements sanitaires et médico-sociaux (ESMS). Sa division Pharmagest dédiée aux pharmacies propose via son offre phare « Id », une solution quasi-SaaS qui lui permet d’afficher un niveau d’activité visible et récurrent.
Essentiellement basée en France (91% de son CA), Equasens se développe en parallèle en Europe depuis quelques années, notamment au Benelux et en Italie où le groupe devrait continuer à monter en puissance en y transposant son offre de solutions déjà disponibles dans l’hexagone. La société a, par ailleurs, fortement insisté sur sa volonté à croitre davantage à l’international lors de la publication de ses résultats du T2 2023 début octobre et possède déjà des positions concurrentielles fortes en Italie et en Belgique.
Equasens s’appuie également sur une stratégie de croissance externe visant à créer de la valeur à la fois en consolidant sa position sur le secteur et en enrichissant son offre, comme l’illustre l’acquisition de PRATILOG début 2023 grâce à son positionnement auprès des kinésithérapeutes et ce, tout en conservant une structure bilancielle extrêmement saine.
Au total, compte tenu de la nature de son activité logicielle très récurrente (68% de son CA) et de ses parts de marchés très importantes chez les pharmacies en France (environ 45% de PDM), Equasens bénéficie d’un profil d’entreprise résilient, qui peut sembler particulièrement pertinent du point de vue d’un investisseur actuellement.
Après la publication de son CA T3 2023 jugée décevante, le titre a dévissé de plus de 18%, soit sa pire journée boursière depuis son IPO. Revenue à des niveaux de valorisation très raisonnables (<14x EV/EBIT) et compte tenu de la qualité et de la récurrence de son business ainsi que d’une très bonne gestion (taux de croissance annuel du CA de plus de 10%/an depuis son IPO), Equasens est un titre qui a aujourd’hui toute sa place au sein d’un portefeuille.
Arthur Levoir, gérant privé.